2025年第一季度，巴西水泥行业以1560万吨销量、同比增长5.9%的成绩迎来“开门红”，延续了2024年的复苏势头。这一增长主要得益于政府基建投资拉动、房地产需求回暖和失业率下降至6.8%的十年低位。但亮眼数据背后，行业正面临利率高企、成本攀升、产能过剩等多重压力，全年增长预期被调低至1-1.5%。
增长动能：政策红利与基建长周期
巴西政府主导的“我的家园我的生活”（MCMV）计划贡献了全国新建住房的50%，带动中低端建材需求持续释放。2025年该计划将覆盖家庭收入上限提高至1.2万雷亚尔（约1.8万元人民币），预计未来3个月内新增需求集中释放。在基建领域，750亿雷亚尔的卫生设施投资已启动，污水处理厂等工程将在2027-2028年进入水泥消耗高峰期。同时，混凝土道路改造计划采用“白 topping”技术，覆盖170多个城市，道路寿命延长至30年，特别适用于农产品运输干线改造。
隐忧浮现：成本压力与信贷紧缩
基准利率高企导致房贷成本飙升，2025年前两月住房贷款数量同比暴跌49.3%，建筑业依赖的SBPE储蓄贷款系统资金池缩水。生产端同样承压：能源成本占水泥生产成本的50%以上，而巴西正遭遇史上最严重干旱推高电价；碳市场法规推进可能增加排放成本，目前行业仅30%企业实现生物质燃料替代。劳动力市场方面，建筑行业技术工人缺口达23%，75%家庭负债率接近50%警戒线，居民消费转向非建材领域。
绿色转型：技术革新与碳定价博弈
行业龙头沃特兰亭发行首支可持续发展债券，CSN通过收购整合低碳产能。政府计划在COP30前出台水泥碳减排细则，重点推广煅烧粘土、矿渣水泥等替代材料。爱尔兰Ecocem获欧盟400万欧元资助研发电弧炉矿渣水泥，英国LKAB与Forterra合作利用废弃砖块生产再生煅烧粘土，这些技术路径可能重塑全球供应链。但碳税政策的不确定性使企业陷入短期成本增加与长期竞争力培育的两难——若按当前草案，每吨水泥生产成本将增加3-5美元。
区域分化与产能重组
北部地区受益矿产开发增速领跑，南部洪灾重建需求释放，而东南部老旧产能过剩问题突出。全国熟料库容比达54.02%，东北地区环比上涨3个百分点，产能利用率长期低于55%，远低于73.7%的产能过剩警戒线。行业加速洗牌：前三大企业沃特兰亭、Inter Cement、豪瑞占据49.7%市场份额，中小厂商通过“产能置换”政策淘汰低效生产线。
未来展望：在政策与市场的夹缝中突围
巴西水泥工业联盟预测下半年增长将受制于利率高位运行和财政紧缩，关键变量在于：若利率下调至个位数可能释放200万吨/年需求；碳定价政策落地或引发30%中小企业退出；美国通胀传导效应可能推高进口煤炭成本5-8%。
